Ein Motor ist nicht effizient, nur weil er wenig Treibstoff verbraucht. Entscheidend ist, wie viel Leistung er daraus gewinnt. Dafür muss die Mechanik in seinem Inneren mit möglichst geringen Reibungsverlusten funktionieren. Ähnlich verhält es sich bei Pensionskassen: Entscheidend ist nicht allein, wie kosteneffizient sie arbeiten, sondern wie viel Vorsorgeertrag sie aus jedem Franken gewinnen – zuverlässig und konstant.
Effizienz im System ist damit mehr als ein reines Kosten-Nutzen-Verhältnis. Sie benötigt eine schlank und optimal funktionierende Verwaltung, eine ertragsorientierte und nachhaltige Anlagestrategie sowie ein leistungsfähiges Gesamtsystem, das sich an individuelle Anforderungen anpassen lässt.
Reibung und Rendite
Reibungsverluste lassen sich nicht gänzlich vermeiden – und so sind es denn auch die hohen Verwaltungskosten, die bei Pensionskassen immer wieder kritisiert werden. In der Administration stiegen die Kosten 2025 um rund 20 Prozent auf 399 Franken pro Person. Unter anderem – so heisst es – wegen hoher Digitalisierungskosten. Diese könnten sich jedoch auszahlen: So erfolgt die Übermittlung und Verarbeitung von Versichertendaten zwischen Pensionskassen und Arbeitgebern oftmals noch manuell.
Doch niedrige Verwaltungskosten allein machen eine Pensionskasse noch nicht effizient. Entscheidend ist vor allem auch, wie die Vorsorgevermögen investiert werden. Dabei überzeugen die Renditen der vergangenen Jahre zwar – doch wie gut sind sie vor «Entgleisungen» der Märkte geschützt? Schliesslich bescherten laut Swisscanto im Jahr 2022 die gleichzeitigen Verluste von Aktien und Anleihen Pensionskassen ein durchschnittliches Minus von knapp 9 Prozent.
Risiko oder Renditetreiber?
In Bezug auf Krisenresistenz rückt das zunehmende Gewicht illiquider Anlagen in den Fokus. Die Europäische Aufsichtsbehörde EIOPA ermahnte im Sommer zur Vorsicht. Bei Schweizer Pensionskassen liegt der Anteil illiquider Anlagen laut Complementa mittlerweile bei rund einem Drittel. Das kann durchaus kritisch sein – insbesondere in Kombination mit einer hohen Aktienquote. Denn es schränkt die Flexibilität ein, auf Marktschwankungen und Liquiditätsbedarf zu reagieren.
In den vergangenen Jahren galt gemäss Swisscanto jedoch auch: Top-Performer halten einen höheren Anteil illiquider Anlagen. Das zeigt: Illiquide Anlagen müssen nicht per se ein Effizienzproblem darstellen. Entscheidend ist, ob eine Pensionskasse die damit verbundenen Risiken steuert.
Mindeststandards zur Qualitätssicherung
Bleibt die Frage, wie leistungsfähig das Gesamtsystem ist. Die Schweiz setzt auf strenge Rahmenbedingungen und zugleich auf Freiheiten in der Ausgestaltung. Dass viele Kassen dabei mehr leisten, als sie müssten, deutet auf eine hohe Systemeffizienz hin. In diesem Sinne können strengere sowie neue Regeln schnell als Überregulierung angesehen werden. Ein aktuelles Beispiel: Die Anhebung des Mindestzinssatzes durch den Bundesrat, obwohl der aktuelle Verzinsungsschnitt ohnehin höher ist. Unnötig – ergo ineffizient – könnte man meinen. Doch es gibt durchaus auch einige wenige Kassen, die aktuell unter dem neuen Satz verzinsen, wie die Pensionskassenstudie von Swisscanto zeigt. Und für sie wird der Mindestzins zum Effizienztest: Er zwingt sie, ihren Motorraum zu inspizieren.
